昨日，央行公布的5月金融和社融增量统计数据显示，当月金融数据呈现表内信贷增长平稳、表外融资持续萎缩，广义货币(M2)增速跳水等特征。尤为值得注意的是，5月末M2同比增长9.6%，比上月末低0.9个百分点，是有统计数据以来历史上首次跌破10%。

M2低增速可能成新常态

当月M2增速创历史新低，是当前金融持续去杠杆推进的结果。央行有关负责人表示，近期M2增速有所放缓，这主要是金融体系降低内部杠杆的反映，具体表现在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降。5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元，下拉M2增速约1个百分点。

除了银行因部分业务的调整导致货币派生能力下降外，货币持有主体的变化也影响货币派生能力，主要表现为金融体系持有M2的增速远低于非金融部门。央行提供的数据显示，5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%，比整体M2增速低8.9个百分点；与此同时，非金融部门持有的M2增长10.5%，比整体M2增速高0.9个百分点。

M2增速近几个月以来的持续走低或将维持一段时间。央行有关负责人称，随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。

这也就意味着，即便今年的政府工作报告中，对M2增速设定的目标是12%，但央行可能并不打算为实现这一目标而调整货币政策。招商证券宏观研究主管谢亚轩预判，中性情形预计2017年末M2同比增速将下行至9.7%，悲观情况M2增速将降至9%。

此外，值得注意的是，虽然M2增速告别高增长时代，但这并不意味着经济将失去增长支撑的动力。央行方面认为，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降，例如，表外理财产品快速发展，一定程度上亦具有货币属性，但未计入M2；因此，对M2的变化可不必过度关注和解读。

表外融资继续大幅萎缩

5月融资需求呈现